（原标题：中欧基金刘伟伟：A股市集估值处在历史性低位欧洲杯app，本循环调相对健康）

本文来源：期间周报 作家：时浩

“中生代”、“中不雅视角”、“成长作风”，中欧基金刘伟伟身上的标签并不少。

动作业内较早进行新动力研究的从业者，2024前三季度，刘伟伟处治的中欧期间共赢A1，以46.86%陈说，排行主动权柄基金收益第三。

期间周报近日对刘伟伟进行了专访。

刘伟伟在交流中表示出的最大特质是淳厚。昔时两年多时候，成长作风在市集一度受挫，刘伟伟处治的居品净值也发生过大幅回撤。对此，他并不忌讳谈起，直言曾经看错过投资标的。在陆续复盘、修正后，刘伟伟初始眷注部分周期性行业的契机，在喜爱需求侧的同期，凝视供给侧变化。

关于近期市集A股市集的放量大涨和诊治波动，刘伟伟共享了自身的见解。他以为，在成交量倏得放大的配景下，市集呈现出轮涨的场所，这在市集飞腾的初期也较为合理。不外，每一轮较为抓续的市集飞腾，齐会伴跟着清醒的干线。面前一类是顺周期标的，另一类则是AI、储能、创新药为代表的趋势产业。

此外，本轮市集比较于此前两轮牛市，刘伟伟暗意，最大不同点在于宏不雅经济配景。

2007年是中国城镇化、工业化快速鼓励的阶段，GDP保抓10%以上的高速增长，经济基本面强壮；2015年经历了经济的小幅放慢，但依然保抓了近7%的增长，经济合座表示闲散；而现时的国内经济在9月26日的政事局会议扭转了市集关于经济远景的预期，市集参与者重拾信心，从而推动了本轮的快速飞腾。

以下是采访详确内容：

期间周报：能谈一下动作一个基金司理的成长历程吗，是如何沉稳酿成框架的，有哪些经验不错共享？其中有莫得迫切的时候点？

刘伟伟：从我个东说念主而言，框架的酿成跟我的研究经历是密不可分的，我入行初始研究电力设备新动力、机械等中游制造行业，十多年的时候见证了新动力从一个小行业变成了万亿级的大产业，也见证了多家国内优秀的制造业公司从小长大，以至成为全球龙头，市值也从几十亿变成上千亿。这么的经历促使我选拔了从中不雅产业趋势开赴作念投资和研究，但愿大致抓续找到快速成长的新兴产业，并从中挑选最具竞争力的公司，陪同它一同成长。

天然，从研究到投资的退换照旧经历了一段时候的磨合，毕竟产业和公司的成长与股价的表示并不老是一致。有两个关键的时候窗口让我印象深化，也进一步打磨了我的投资门径。

第一个是2018-2019年，在公司研究员的协助下，我采取了5G动作最为迫切的科技产业进行研究，并挑选居品线布局完备、竞争力隆起的公司动作投资的标的，但恰逢2018年碰到了市集的低迷以及海外关系的冲击，部分公司出现了较大的下落；经过咱们对产业发展趋势的仔细琢磨以及对公司的深入分析，咱们照旧选拔了坚抓，最终在2019年迎来了回转。此次的经历让我鉴定了以“产业趋势投资、精选优质龙头个股”的门径作念投资的信心。

第二个是2023年，上一次是见效的经验，此次则是失败的训戒。2022年我重仓了光伏组件和户储逆变器行业公司，那时受益于俄乌芜乱导致的欧洲动力危急，欧洲光储需求爆发，该行业表示较强势，我以为这一产业趋势将在2023年看护，因此保抓了组合在光储上的仓位。但到了2023年，欧洲需求走弱，户储逆变器库存高企，上市公司出货量逐季度下行，而股价早已大幅下落，我不得不进去处损；另外，由于市集担忧产能多余的问题，组件公司跌幅相通很大，但我看到了需求的快速增长，却对供给问题喜爱不够，最终组件价钱抓续下行，头部组件公司也插足吃亏情状，我只可在2023年下半年止损。

这是我作念投资以来最大的失败，也激励了我抓续的深化反想。经过此次训戒之后，在公司多位前辈的指点下，我初始将关于公司耐久价值的判断引入我的投资门径，从买卖步地、竞争面目以及产业演进等多维度对公司进行订价，但愿大致通过趋势与价值更好地蚁合来应酬复杂多变的成长股投资。

期间周报：昔时几年市集走势关于成长作风不太友好，你经历了怎么的心路历程？对面前成长股投资的厚实，有想要更新的不雅点吗？

刘伟伟：正如我上头提到的，经历了见效和失败之后，我依然选拔将“产业趋势投资、精选优质龙头个股”动作我的投资门径，不外在今后将会更多地从耐久价值维度想考投资的时点，将趋势与价值更好地蚁合。

成长股在昔时的3年时候经历了深度诊治，这种诊治来自于估值和基本面两方面。率先是经过2019-2021年的3年飞腾，多数成长板块的估值处于历史高位，存在一定的泡沫；另一方面，宏不雅经济和产业周期的双重作用下，以新动力、医药、半导体、部分破费为代表的成长板块，均出现了基本面不同程度的下行，这亦然成长作风抓续劣势的迫切原因。

站在现时的时点，咱们对成长股较为乐不雅，成长与价值的比价纵向来看曾经处于历史低位，具备较高的性价比；而跟着制造业的产能渐渐出清，产能周期往光辉年看也有回转的迹象；最迫切的是，咱们不雅察到新的产业趋势正在酿成，以AI引颈的全球科技改换正热热闹闹地伸开，AI大模子和算力基础环节先行，而AI端侧硬件、自动驾驶、东说念主形机器东说念主等AI诓骗，在改日的一两年齐将有望插足广阔的买卖化，东说念主工智能是咱们这个期间最振作东说念主心的创新，也将是改日一段时候成长股投资的干线。

期间周报：你曾说起，中不雅视角是投资的指南针，不错先容一下如何酿成的中不雅视角投资理念？

刘伟伟：除了咱们前边提到的研究经历除外，促使咱们酿成中不雅视角的投资门径，还获利于关于老本市集历史的不雅察。咱们发现无论是在熟练市集照旧在新兴市集，不同业业的市值占比恒久是在陆续变化的，这背后其实反应了产业结构的变迁：在城镇化、工业化进度快速鼓励的年代，与房地产、重工业关系的行业在A股的市值占比逐年攀升；2015年前后，迁移互联期间的驾临，互联网、传媒、打算机等行业迎来景气度的快速爆发；2019-2020年的新动力、半导体、创新药，相通亦然产业的快速增长带来的投资契机。

因此，在投经历程中，咱们会将产业趋势的挖掘动作重中之重。一方面，咱们要时刻追踪前沿时间的发展，仔细评估哪一类时间有可能出身新产业，而其中又有哪些插足了买卖化的临界点；另一方面，关于曾经插足从1到10阶段的产业，咱们还要对行业进行雅致的追踪，要点不雅察增速、浸透率、竞争面目等多个维度的贪图，从而为咱们的投资提供必要的支抓。

期间周报：你在投资中如何平衡风险与收益，确保钞票的肃穆？如何看待企业增长历程中可能带来的估值泡沫？

刘伟伟：关于追求锐度的成长股基金司理来说，作念好组合处治如实是一个具有挑战的责任，但如果咱们想在投资生计中走得更远，也不得不在现实中学习普及自身组合处治的才略。

就我个东说念主而言，从2023年的下半岁首始，我初始通过多个维度对组合进行平衡：率先是镌汰组合的行业聚拢度，限度单一改行的最高抓仓比例，在成长股里面也选拔多个不同的标的，散播在不同的一级行业，这么使得行业树立愈加平衡；其次，抓仓作风的平衡，诚然咱们合座还所以成长作风为主，但咱们也会专诚去增多一些偏价值作风的传统行业的树立，这些行业计算趋势和估值齐在低位区间，有助于平抑所有组合的波动；终末，平衡风险收益，中枢照旧要看咱们买入的位置，咱们和会过多维度的估值比较以及对耐久价值的评估，来尽量使得咱们建仓的股票具备有余的安全边缘。

凭据我的不雅察，企业增长历程中的泡沫，大部分来自于市集关于当远景气趋势的线性外推，这种线性外推大多数时候由乐不雅心扉带动，而本体的情况却常常逃不开产业的周期性波动。因此，咱们在对产业进行展望以及对公司进行订价的时候，应该更多酌量到产业的周期性特征，无论是供需关系照旧时间的变迁；另外，好多竞争力较弱的公司，短期也许能享受到行业爆发的红利，但一朝行业出现延轻视顶风，计算趋势很可能出现超预期的转弱，以至很快堕入逆境，这亦然咱们在投经历程中要信守竞争力强的优质公司的迫切原因。

期间周报：岁首于今市集投资作风快速切换，面对现时市集环境，你的投资策略有何诊治或变化？

刘伟伟：本年以来市集波动剧烈，行业轮动速率快，背后反应了大众关于经济预期的重大、信心不及。咱们在作念投资的历程中，不可被市集的“杂音”所影响，应该坚抓以不变应万变。从岁首于今，我一直坚抓寻找两种契机：一种是中耐久趋势细目、短期景气度高的产业，如AI、储能、智能汽车；第二种是底部回转的传统行业，如工程机械、化工、农业等。诚然近期市集大幅飞腾，我照旧看护了岁首以来的树立想路。

期间周报：如何看待近期A股市集的涨跌？

刘伟伟：9月26日的政事局会议扭转了市集关于国内宏不雅经济的预期，同期也激活了外资、国内机构以及住户等增量资金，昔时两三年这些资金对中国的权柄类钞票抓续处于低配情状。战术的刺激、市集自己的低估、信息的快速传播等多重成分重复，使得各路资金出现心焦性加仓的场所，上证指数6个交游日飞腾近27%，成交量也创出历史新高。在快速放量飞腾之后，A股出现了回调，咱们以为这种回调是相对健康的，并不一定代表趋势的终结，近期的诊治有望使得市集走势愈加抓续。

期间周报：本轮飞腾和2007年、2015年的两轮牛市行情有什么交流点和不同点？

刘伟伟：这三轮行情作念对比，交流点齐在于住户资金入市，07年和15年大牛市齐出现了较着的进款搬家活动；这一轮的飞腾也不例外，在短视频、自媒体的快速传播作用下，此次住户资金入市的速率更快，尤其是国庆假期，咱们看到了大齐的新开户活动。

不同点在于宏不雅经济的配景，2007年是中国城镇化、工业化快速鼓励的阶段，GDP保抓10%以上的高速增长，经济基本面强壮；2015年经历了经济的小幅放慢，但依然保抓了近7%的增长，经济合座表示闲散；而现时的国内经济在疫情、房地产周期下行、所在政府债务以及逆全球化等多重不利成分的影响下，经历了一段转型放慢时期，9月26日的政事局会议扭转了市集关于经济远景的预期，市集参与者重拾信心，从而推动了本轮的快速飞腾。

期间周报：面前市集多空不对比较大。你对后市奈何看？

刘伟伟：经过两三年的深度诊治，咱们以为A股市集曾经处于较着低估的情状，无论是跟A股的历史纵向对比，照旧跟好意思国、欧洲、日本、印度的股市进行横向比较，A股的估值均处于历史性低位；从宏不雅经济和上市公司基本面角度，诚然中国靠近着经济的转型，但依然是主要经济体中增速最快的国度，何况咱们的大多数优质龙头公司改日几年保抓双位数增长的细目性较高，蚁合估值和改日的增长预期，A股在全球主要证券市集的比较中，具备尽头高的投资价值。

近期的政事局会议扭转了市集的预期，同期好意思联储也进行了2020年以来的初次降息，咱们以为市集的中耐久拐点或曾经出现，前边提到的外资、国内机构以及住户资金增配中国权柄类资金的空间有余、抓续性够强。跟着经济刺激战术渐渐落地，国内宏不雅经济将会赓续稳步复苏，在经济基本面的扶助下，本轮行情有望行稳致远。

期间周报：后续哪些板块值得眷注，可能成为本轮行情的投资干线？

刘伟伟：在成交量倏得放大的配景下，咱们看到市集呈现出轮涨的场所，这在市集飞腾的初期也较为合理。不外，咱们不雅察历史上多轮行情，每一轮较为抓续的市集飞腾，齐会伴跟着清醒的干线。

咱们以为，这一轮行情的干线主淌若两类，一类是受益于国内经济复苏的顺周期标的，以内需为主，跟着经济企稳复苏，行业和公司计算数据也将抓续好转，从而推动这类钞票稳步进取；第二类是成长，雷同于之前出现过的互联网、新动力、破费升级、自主可控等产业干线，咱们以为当今比较清醒的产业趋势是AI、储能和创新药，这三个标的现时齐处于产业创新周期的起原。其中AI更是引颈了这一轮全球科技改换，同期AI包含限度较广，包括算力基础环节、诓骗、AI末端、自动驾驶、东说念主形机器东说念主等，具备较大的概率成为本轮行情的投资干线。

期间周报：战术组合拳推出以来，港股也经历一轮快速飞腾，对港股后市奈何看？

刘伟伟：港股一方面受益于国内宏不雅经济预期的进一步好转，另一方面也受益于好意思联储降息带来的资金回流，是外资加仓中国最奏凯的通说念。港股市集从2021岁首见顶以来，诊治幅度尽头充分，面前估值亦然历史低位，性价比较高；何况咱们不雅察到互联网等港股市集的权重公司曾经显现出计算趋势的拐点，基本面也大致扶助港股改日的表示。

期间周报：面前市集风险偏好出现较着改善。后续有哪些不细目性成分值得眷注？

刘伟伟：后续的不细目主要来自于两方面：第一，经济刺激战术从发布到实行，再到终末起恶果，是一个渐进的历程，中间存在时滞，因此短期的经济数据依然不会太强；诚然咱们对经济企稳复苏充满信心，关联词市集在提前飞腾之后，有可能会出现诊治；第二，跟着好意思国大选的周边，地缘政事的风险将再度被市集眷注，如果好意思国大选闭幕出炉之后，贸易争端再起，市集也有可能因此出现短期的回调。

期间周报：权柄投资的波动性相对较大，您有什么提出给投资者？

刘伟伟：从中耐久视角来看，当今A股依然处于低位，改日跟着宏不雅经济抓续复苏，市集的空间以实时候关于投资东说念主来说齐是成心的；不外短期飞腾过快也会导致市集的波动加重，从而使得投资东说念主参与市集的难度变大。咱们以为，关于投资东说念主来讲，需要加强两方面的豪情准备：率先，鉴定耐久投资的信心，以耐久视角来看待中国改日的发展以及A股的投资价值，争作念耐烦老本，这么才略无惧短期波动。其次，在投资标的的选拔上，一定要精选各行业的优质公司，这些公司具备全球竞争力，面前也较为低估，是本轮中国钞票价值重估的中枢选拔；另外，如果大众选拔基金投资，也需要精选耐久功绩优秀的基金品种，借助基金司理的才略限度风险。

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